Любой таймфрейм | intraday | extraday

Как я торгую. Часть 4. Финменеджмент

Правильный финменджмент важнее выбора компании.

Найти растущую компанию не так сложно как многие думают, все компании на длинной дистанции в общем-то растут и выбрать лучшие среди них не так и сложно. Сложно понять, когда именно они вырастут и как распределить свой портфель в этих бумагах для максимизации своей прибыли.

В ставках есть очень хороший и применимый критерий Келли, на основе которого можно рассчитать свое преимущество над линией, данной букмекером и вывести оптимальный расчет, какую ставку нам нужно сделать. К сожалению, на фондовом рынке этот критерий не применим ввиду того, что на фонде распределение не Бернулевское, то приходится придумывать свою формулу. Ввиду большого количества данных сложная формула не будет работать хорошо, ввиду нивелирования одними показателями других, поэтому ее приходится аппроксимировать или банально хотя бы не усложнять.
Поэтому в своей базовой формуле (она к текущему моменту уже стала сложнее адаптируясь под мою торговлю) за основу взяты отклонения от средних, которые в свою очередь коррелируется с % от банка, также ликвидность/риски и наш прогнозный апсайд. Пока все.

Но логику оставляем ту же, что и в ставках, попытаюсь ее просто объяснить:

Сразу скажу – все апсайды приводятся к годовым с учетом всех рисков/ликвидности и тд (как это делаю я, напишу ниже). То есть рост башнефти за месяц на 10%, даже если мы не планируем держать дальше, считается как акция с планируемым ростом в примерно 120% годовых, или же Русгидро с апсайдом через 3 года в 80% должна быть приведена к годовому текущему промежутку времени.
Чтобы было понятней, для реальных эмитентов:

Например, есть Газпром и апсайд 30% и Распадская и апсайд 70%. Апсайды уже со всеми заложенными рисками/ликвидностью/итд, как уже говорилось.
Заранее посчитаем средний апсайд по всем (в данном случае по 2м) бумагам 50% (30+70)/2=50

Дальше по логике критерия Келли, которую мы брали за основу и вообще по логике того (это и было основной логикой при разработке формулы), что в бумаге при прочих равных параметрах таких как риски, объемы, сектор и тд и тп в бумагу с бОльшим апсайдом должно быть вложено больше денег, нежели в бумагу с мЕньшим.

То есть если сильно упростить все  — в Газпром я должен вложить (30/50)*50% (вторые 50% это при равномерном распределении и первые 50% это средний апсайд у бумаги)=30%, а в Распадскую 70%, то есть в общем прямая корреляция с годовым апсайдом, если говорить про 2 бумаги.

Но для начала (ведь вы пока не знаете как верно вы считаете апсайды у бумаг) я рекомендую использовать более консервативную модель и брать от этих значений среднюю с линейным равномерным распределением.

То есть (30+50)/2=40%, а в Распадскую соответственно 60%.
Этот консервативный момент тем хуже, чем лучше вы считаете апсайды. Чем больше точность вашего прогноза, тем лучше работает без него.

Вот собственно и вся логика и вся базовая формула, которая может пригодиться и вам. Все достаточно не сложно и понятно.

Дальше подробней, как считать годовые апсайды с учетом всех параметров:
Я учитываю в формуле (она на картинке и довольно большая, но основных параметра у меня 3)

Считаю прогнозную цену бумаги AS IS, без расчета рисков. В каждой бумаге считаю по разному, по своему, иногда комбинируя способы, но основывась на ФА, без учета ТА:

  • Оценка будущих дивидендов (Мечел, Ленэнерго)
  • ДДП (ММК, Аэрофлот, Распадская)
  • Оценка тех или иных событий (включение в индекс, годовые отчеты)
  • Сравнительный анализ (Аэрофлот, ММК, Распадская)
  • Бизнес подход к анализу компаний (Киви, Ростелеком)

Дальше полученные прогнозные цены надо скорректировать на основе 2 параметров, для меня важна ликвидность бумаг, ввиду большого банка, а также, что важно всем – риски:

Риски мы считаем также для каждой компании свои – например, как невыплату дивов, риск аварии конкретной шахты,  санкции, изменение кодекса и тд и тп. Каждому риску присваиваете коэффициент (я использую 10 бальную шкалу) в зависимости от Вашей оценки суммарно ВЕРОЯТНОСТИ этого риска и ВЛИЯНИЯ его на бумагу, а не по отдельности, можете считать отдельно, но потом привести к одному знаменателю. То есть риск невыплаты дивов в ленэнерго вы считаете как 10%, но при этом считаете, что бумага сложится на 80%, то риск этот должен быть соответственно просчитан ( к таким случаям еще вернусь ниже) суммарно. Тут уже тоже субъективная оценка, можете просто перемножить, можете снивелировать. Я считаю это примерно как риск уровня 4, в пополам от 110*80/2/100=4, нивелируя таким образом расчеты, тк возможно оцениваю риск слишком высоким, ведь понять разницу в риске 5 или 10% крайне сложно.
А также считаю риск для отрасли в целом, который также учитываю. Вношу их в целом для сектора из расчета вероятности такого риска для сектора в целом, например риски санкций для нефтегаза и металлургии, которых нет в энерегетике, снизят немного апсайды, как и вероятность аварий на шахтах в майнинге. То есть рассмотрите отрасль в целом и сделайте тоже небольшие корректировки.
Что еще я добавляю в формулу расчета апсайда, это я делаю не линейным рост апсайда в зависимости от года. То есть есть у меня бумага стоит 100₽, а через 3 года я ее жду на 200₽ (например по завершению капекса), я не ставлю годовой апсайд примерно 25%, что соответствует линейному росту в 3 года этой бумаги, а будущий апсайд несильно, но в бОльшей степени перевожу на текущий год. Делая первый год немного завышенным, так как фундаментальный анализ не дает нам ответа на вопрос когда, а бумага с 2х кратным апсайдом в 3 года лично мне интересней отдельной бумаги с айпсайдом всего в 1 год в 25%.

Дальше считаю ликвидность.

Банк 100млн пусть для удобства расчетов (не особо важно какой у вас банк при этом, это для удобства расчетов понижающих кефов, дальше вы его пересчитываете под ваш банк), значит понижающий кеф для Ленэнерго с оборотом среднедневным по году в 29 лямов у меня равен 0,29, а в газпроме и распадской больше 100 млн, значит и понижающий кеф 1, то есть его нету. При другом банке кефы стоит выставить естественно другие, иначе человеку с ярдом придется месяцами скупать неликвиды, или слишком мало их покупать при банке в 1млн рублей.

Дальше получаю итоговый апсайд с учетом ликвидности и рисков, перемножая с полученными цифрами из расчетного первоначального апсайда. И соответственно ему распределяю свой банк, согласно формуле описанной выше, по вашему желанию можете использовать с упрощением и сглаживаем к равномерному распределению или делать более независимую формулу.

Главная суть этого всего в долгосроке научиться верно определять риски и апсайды, оценивая свою формулу с бенчмарками равномерного распределения банка, например. Корректируя ее в ту или иную сторону, как и корректировать свою оценку того или иного риска или события.
Чем больше событий произойдет, тем больше вы сможете проанализировать сделок, тем точнее будет и ваша формула и тем прибыльней будет ваша торговля.

Как-то так!

Ну и немного про 2 других пункта:

Диверсификация омна приводит к диверсифицированному омну

Здесь мне особо нечего сказать, я просто не понимаю логику фанатичной диверсификации. Кто-то ее делает по секторам, кто-то еще как. Но иногда это превращается в диверсификацию ради диверсификации. Когда люди покупают очень дорогие бумаги просто ради того, чтобы был факт диверсификации еще и по этому параметру. Мне кажется в принципе диверсификация бумаг на россрынке это не совсем диверсификация. Это как в казино «диверсифицироваться» и ставить сразу на 4 рулетки, убеждая себя, что так спокойней, я диверсифицировался. Поэтому мой совет очень прост, не убивайте доходность себе и не включайте в порфтель бумаги, которые вы понимаете, что дорогоие и неинтересные, только ради мнимой диверсификации.

Каждая стратегия – свой отдельный счет

Тут и сказать нечего, некоторые торгую все стратегии с одного счета, и спекуляции и инвест бумаги, что приводит к перемешиванию их и сложно четко следить, что и как. К тому же есть соблазн увеличивать риски в одной стратегии за счет использования бОльшего плеча под обеспечение бумаг с других стратегий.  Все это приводит к нарушению стратегии и как следствие убыткам.

Источник: https://smart-lab.ru/blog/472691.php

Добавить комментарий